¿Qué supone la caída del sector inmobiliario y los servicios públicos para el S&P?

• Dos sectores defensivos se han comportado mejor que el mercado de valores en general
• Pero han sufrido recientemente una importante presión de venta
• Las señales importantes podrían ser visibles en la rotación del sector
• El lavado de cara de los escondites del mercado sitúa al paso más cerca de mínimos negociables

Dos sectores que tuvieron un rendimiento superior al del S&P 500 durante gran parte de 2022 fueron el inmobiliario y el de servicios públicos. La cosa tuvo cierto sentido: a los activos duros debería irles bien en tiempos de inflación y el consumidor seguía siendo fuerte, por lo que a los precios de la vivienda ya los alquileres debería irles relativamente mejor que, por ejemplo, a las acciones cíclicas de chips o del sector industrial.

En el ámbito de los servicios públicos, los proveedores de electricidad estables y fiables —algunos dirían que aburridos— y las empresas que poseen importantes líneas de transmisión de energía no se verán afectados por una recesión económica. Por ello, a estos grupos les fue bien mientras otros valores se desplomaban. El sector inmobiliario y las empresas de servicios públicos presentan mejores rendimientos hasta septiembre.

Fuente: Stockcharts.com

Caídas masivas relativas en el sector inmobiliario y las empresas de servicios públicos

Fuente: Goldman Sachs (NYSE:) Investment Research

Nuevas variables han echado por tierra ese argumento. En primer lugar, los tipos hipotecarios más elevados de los últimos 22 años —por encima del 7% a partir del lunes— seguramente provocarán al menos una depresión a corto plazo en las transacciones inmobiliarias, perjudicando a algunos REIT. Además, la historia demuestra que incluso las empresas inmobiliarias pueden ser tan volátiles como las del S&P 500 cuando las cosas se ponen realmente difíciles (véase en 2008).

La subida de los tipos hipotecarios golpea a los REIT residenciales

Fuente: Mortgage News Daily

Mientras tanto, el sector de las empresas de servicios públicos se ha visto perjudicado durante el último mes frente al SPX, con un rendimiento más de un 20% peor debido a la última subida de los tipos. Puede que el paso del 3,5% en la curva de los bonos del Tesoro al 4% o más cambie la situación de los servicios públicos de alto rendimiento. Ahora tenemos una alternativa más segura. Hola TINA.

El mercado de bonos de EE.UU. lleva 11 semanas consecutivas a la baja

Fuente: JP Morgan

Entonces, ¿qué supone esto para los inversores y qué medidas deben tomar? Bueno, yo interpreto la última ronda de ventas concentradas en estos nichos más defensivos como una señal positiva hacia un eventual fondo del mercado. Pensémoslo así: para que las acciones toquen fondo y se produzca la capitulación, necesitamos a todos los bajistas. Tanto los sectores con mejores resultados como los nombres ultrabajistas probablemente caerán al unísono. Quizás éste sea un primer paso en ese proceso de tocar fondo.

Otra cosa que podría dar pistas sobre la situación del ciclo del mercado es el análisis de las tendencias de rotación de los sectores. Durante un entorno inflacionario, se cree que los sectores de servicios públicos y de bienes raíces tienden a tener un rendimiento superior justo antes de que el mercado toque fondo, según la Guía de Rotación Sectorial de S&P de Sam Stovall. Ese rendimiento superior ha desaparecido. ¿Está el mercado a punto de tocar fondo como resultado? No lo sabemos, pero no perdamos de vista el sector financiero (que ahora mismo supera el rendimiento general del mercado) y, a continuación, los sectores de tecnologías de la información y de consumo discrecional, en busca de un nuevo liderazgo antes de poder confiar en que se toca realmente fondo.

Rotación de sectores: más allá del pico de fuerza relativa de los servicios públicos y el sector inmobiliario

Fuente: Stockcharts.com

Conclusión

Mientras todo el mundo se centra en la temporada de presentación de resultados, la Fed y el comportamiento de los valores de crecimiento de gran capitalización en las próximas semanas, no hay que perder de vista lo que ocurre con dos puntos pequeños y algo defensivos del mercado : las inmobiliarias y las empresas de servicios públicos, que se han mantenido ahora en niveles positivos desde hace un año en términos relativos durante gran parte del tercer trimestre, están dando un vuelco. Podría ser una señal de que el ciclo del mercado ha dado otro paso en su camino hacia tocar fondo.

Descargo de responsabilidad: Mike Zaccardi no mantiene posiciones en ninguno de los valores incluidos en este análisis.